大选选情：特朗普依然领先，但领先程度收窄
从变化更快的博彩市场看，特朗普的博彩赔率优势最近明显收窄。根据RCP综合各平台的数据，截至2024年11月2日，特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄。
图表：特朗普与哈里斯博彩赔率为54.7% vs. 44.1%，较10月底的63.9%明显收窄
提前投票：民主党占比较高，但仅依据党派归属判断领先优势并不可靠
观战指南：主要投票站北京时间6日中午基本关闭，结果可能在傍晚出炉，宾州是“赛点”
1．投票时间多久？按时区从东至西依次开启，北京时间6日中午基本关闭
因为时区不同，美国各地的投票站在11月5日当天开启和关闭的时间也不同，一般从东到西依次关闭。比如，最先关闭的投票站包括印第安纳州和肯塔基州的部分地区，关闭时间为美国东部时间11月5日下午6点（对应北京时间6日凌晨6点）。最后一个关闭的州为阿拉斯加，为北京时间6日中午12~下午1点。
七个重要摇摆州的投票截止时间为（以下均为北京时间）：佐治亚州，6日早晨7点；北卡罗来纳州，6日早晨7点半，宾夕法尼亚州，6日早晨8点，密歇根州，6日早晨8~9点，亚利桑那州，6日早晨9点，威斯康星州，6日早晨9点，内华达州，6日早晨10点。
2．结果何时出炉？或在北京时间6日傍晚
► 佐治亚：或是最先公布结果的摇摆州。佐治亚州提前投票比例较高（80%），且从10月21日就开始处理邮寄选票，规定邮寄选票需要在投票站关闭前寄出，预计北京时间6日上午10：30之前将完成90%的计票。佐治亚州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%，候选人可以申请重新计票。
► 北卡罗来纳：6日中午可能得到结果。北卡罗来纳州提前投票比例同样较高（75%），且今年新规要求邮寄选票必须在投票日前收到。提前投票和选举日当天的投票情况将分别在北京时间6日的早晨7:30~9:30和8：30~下午1点之间公布。北卡罗来纳州也没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于选票总数的0.5%或1万票，候选人可以申请重新计票。
► 密歇根：6日中午结果可能出炉。本次密歇根州内多数选区从10月28日开始处理邮寄选票，且邮寄选票必须在选举日投票站关闭前收到。大多数区域会在6日上午完成计数，但完整结果要在傍晚才能得到。如果全州范围的选票差距小于2000票，则将触发自动重新计票。
► 宾夕法尼亚：或在6日下午至傍晚公布。邮寄选票必须在投票日前收到，处理工作从投票日早上7点开始，不允许提前计数，因此计票时间可能比较长。如果全州范围的选票差距小于等于0.5%，则将触发自动重新计票。
► 威斯康星：可能在6日下午至傍晚公布。邮寄选票必须在投票日前收到，与宾夕法尼亚州一样不允许提前计票，但本次选举工作人员必须通宵计票以加快公布速度。历史上通常在下午1点前完成计票。威斯康星州没有自动重新计票的触发机制，但如果最终差距小于或等于1%，候选人可以申请重新计票。
► 亚利桑那：初步结果或在上午出炉，但全部结果预计到下午5点。大多数选民通过邮寄方式投票且允许提前计票，但选举日当天的投票需要等待投票结束后才开始计票。初步结果通常在早上10点左右发布，但整体公布时间延长的原因有二：1）正式计票前需要先计算并公布选举日投递的数量，2）该州最大县马里科帕县估计，选举日当天在投票站投出的选票的完整统计结果可能要到下午5点才能公布。自动重新计票的触发阈值为0.5%。
► 内华达：邮寄选票统计或需几天时间。官方投票时间几小时后会公布现场投票结果，但统计邮寄选票仍需几天时间。选票必须在投票日前盖邮戳，邮寄选票在收到后就开始计票，但因内华达州允许选票在11月9日前收到，因此统计时间更长。
3. 如何观战？宾州是“赛点”，哈里斯“必须”赢下宾州，特朗普获胜路径更多
相反，一些立场不清晰选情胶着的所谓“摇摆州”就成为大选的胜负手。此次大选共有七个摇摆州，蓝墙州（Blue Wall，指过去八次总统选举中，一直支持民主党的州，但在2016年大选翻盘）包括密歇根（15，-0.8%，前者指选举人票数，后者指特朗普民调领先哈里斯的程度，下同）、宾夕法尼亚（19，0.4%）、威斯康星（10，-0.3%）共44票；“阳光带”的南方摇摆州有佐治亚（16，2.6%）、北卡（16，1.5%）、亚利桑那（11，2.3%）和内华达（6，1.5%）共49票。其中，宾夕法尼亚由于有19个选举人票，成为此次大选的“赛点”。
从目前胜选可能和路径看，哈里斯“必须”赢下宾州，否则几乎很难胜选；宾州对特朗普同样重要，但还有其他路径，至少拿下一个蓝墙州（未必是宾州）。以下是具体路径：
► 特朗普的获胜路径：特朗普只赢得“阳光带”摇摆州还并不足以达到270票，需要至少赢得一个蓝墙州。1）如果特朗普赢得宾州，只需要获得阳光带中的佐治亚以及亚利桑那（共和党民调都领先超过2%），加北卡或内华达（共和党民调领先1.5%）可以获得胜利。2）如果特朗普输掉了宾州，另一个较可能的路径是赢得所有阳光带四州以及威斯康星或密歇根州，其中威斯康星州民主党的领先程度更低（领先0.3%）。
► 哈里斯的获胜路径：1）如果哈里斯赢得所有蓝墙州，尤其是宾州，再加上目前几乎锁定的传统蓝州票数刚好达到270，这也是目前其竞选活动中更专注的道路。这三个蓝墙州中，民主党在密歇根和威斯康星民调都有微弱的领先优势，宾州不确定性较大，因此尤为重要。2）如果哈里斯赢得宾州，但失去了密歇根或威斯康星，则需要关注北卡是否可以逆转（相比别的州共和党领先率更低）。3）如果哈里斯失去了宾州，或同时失去了密歇根和威斯康星，需要至少赢下阳光带的两个摇摆州才能获胜，难度很大。
4．可能的意外？平局或者不承认结果
第二种意外是败选一方拒绝接受大选结果。一般结果出炉后，败选一方会发表声明承认败选，接受大选结果。但如果在小概率事件下，败选一方不承认大选结果，可能会造成更大的动荡。例如2020年特朗普一度质疑结果，诱发了2021年初国会山事件。
交易指南：整体“反着做”胜算更大，但“共和党全胜”需要等待更多时间
► “共和党全胜”将强化特朗普政策的推进预期，迫使部分此前还犹豫的投资者快速追高，这意味着特朗普交易整体都还有一定空间，而此前计入预期不多的资产将反应更大。1）美股、美债、美元和比特币，短期仍有冲高可能性，类似2016年的特朗普交易，只不过反弹幅度会比上一轮低。交易到一段时间后，可能会暂缓或逆转。2）相反，铜、原油、中国出口链，则存在需要补偿预期计入不足的风险。铜、油等强周期和资源类风险资产可能在再通胀预期下反弹；基于不确定性避险的黄金反而可能逆转；中国出口链可能边际承压，对美出口占比低+对华进口占比高的行业或具备相对韧性。
► 除“共和党全胜”外的其他组合可能都会导致特朗普交易逆转。例如，哈里斯胜选将直接导致特朗普交易逆转，如美元和美债利率，黄金可能回调，美股甚至也面临一定压力，而其他受损于特朗普政策资产则压力解除。如果是特朗普获胜但民主党掌握众议院，其增量刺激政策推进可能受阻，也会使得美债利率和美元逆转，美股也有压力，但出口链仍将承压，黄金则继续交易关税与地缘的不确定性。
总结而言，整体“反着做”的交易思路胜算更大，只不过“共和党全胜”下需要等待更多时间，让子弹多飞一会。美债冲高后提供交易性机会；黄金关注短期透支风险，冲高可部分获利；美股和美元长期积极，但关注短期扰动，等待更好时机；出口链防范风险；铜和油中性偏多，等待催化剂。
图表：不同情形下的资产影响：情形一需求和通胀同升；情形二、三维持现状；情形四类滞胀
风险
大选选情依然有变数，民调数据可能存在准确性问题，政策推出速度和进度或与市场预期不符。
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